[자동차] 만도 - 자율주행 라인업 전략 중요

만도

( 분할 후 실적, 자율주행 라인업 전략 중요 )

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시장의 흐름을 읽기 위해 증권사 리포트 및 뉴스를 읽고, 개인적으로 중요하다고 생각한 내용을 발췌했으며, 매수, 매도 추천 아님, 투자의 모든 책임은 투자자 본인에게 있다!

 

 

7/20 만도 분할계획서 승인을 위한 주총 특별 결의

9/1  .분할기일

 

2021.07.21 대신증권 Analyst 이승환

분할 이후 실적과 자율주행 라인업 전략이 중요

  2021년 2분기 매출 1.5조, 영업이익 700억원 전망   

- 2분기 현대차/기아의 생산량은 1분기 대비 다소 감소, 만도 실적에는 미미한 영향. 2분기에도 북미 T사 전기차 생산량 확대, 제네시스 출하량 증가로 수익 개선 지속.

- 2Q21부터 만도 헬라 합병 효과가 온분기로 반영되며 약 300억 매출 반영.

  21년 7월 20일 주총 통해 ‘자율주행 사업’ 물적 분할 승인  

- 20일 오전 9시 경기 평택 본사에서 임시 주총 개최, 원안대로 안건 통과, 자율주행 사업부문의 물적 분할 승인 건 처리.

- 신설 법인 ‘만도 모빌리티 솔루션(MMS)’은 자동차 부품을 비롯해 자율주행로봇, 모빌리티 서비스 등을 중심으로 하는 자율주행 전문기업으로 발돋움 예상.

- 향후 SI 투자처 확보, 고객 다변화, 자율주행 기술 라인업 확대 등이 필요하지 만 최근 차량용 라이다 기술 보유 기업인 에스오에스랩(SOSLAB)과 컨소시엄을 맺으며 LV4이상 자율주행을 위한 라이다 라인업 보유 전망.

출처 : 대신증권

출처 : 대신증권

 

2021.07.13 대신증권 Analyst 박준호

2Q21 Preview: 약화된 센티멘트, 다가오는 호재

  2Q21 Preview: 컨센서스 부합 전망  

- 2Q21 실적, 매출액 1조 4,875억원(+46.8%, 이하 YoY), 영업이익 728억원(흑전), 지배주주순이익 434억원(흑전) 기록.

- 반도체 수급난에 따른 대다수 고객사의 생산 차질에도 불구하고, 만도헬라 인수 효과(OPM 20bp~30bp 개선)가 온분기로 반영되면서 매출액과 영업이익 모두 시장 기대치에 부합할 것으로 예상.

- 지역 별로 인도(QoQ -27.7%)와 미국(QoQ -14.2%)에서 QoQ 매출액 감소가 크게 나타났을 것으로 추정.

  반도체 수급 개선▷완성차 restocking 움직임 본격화  

- 3Q21부터는 반도체 수급 여건의 개선과 주요국 내 견조한 자동차 수요가 맞물리면서 완성차 업체들의 restocking 움직임이 본격화될 전망.

- HMG는 9월부터 특근에 나설 것으로 보이며, GM은 일부 공장 에서 여름 휴가기간 정기 셧다운을 생략할 예정.

- 다른 OEM들도 9월부터는 back order 해소를 위한 생산 ramp-up이 필요하기 때문, 7월~8월 중 부품 재고 확충 선행.

- 만도의 2H21 매출액과 영업이익은 2H20 대비 각각 +2.9%, +22.5% 증가할 전망이다(만도헬라 인수 효과, 일회성비용 소멸 등에도 기인).

  대안이 거의 없다. 결국 매수할 거라면 지금이 적기  

만도의 주가는 ①ADAS 사업 물적분할 결정, ②고객사 생산 차질 우려 (반도체 부족·파업 가능성) 등의 영향으로 약세

그러나, 장기적인 성장 스토리에는 변함 없다.

- 개발·양산 능력까지 고려 시 국내 부품사 중 대안이 될 만한 ADAS 업체를 찾기 어렵다.

- ADAS 사업은 2H21부터 ①E-GMP 전기차·제네시스 생산 증가, ②non-HMG向 공급 개시(인도 OEM, 북미 전기트럭 업체) 등에 따라 성장을 재개할 전망이다.

- `22년말에는 자율주행 Lv.3 대응 아이템을 양산해 새로운 CPV 증대 모멘텀 확보.

- Chassis 부문에서도 비용 저감 노력과 고객사 다변화(북미 전기차社 증설 대응, 2H22 폭스바겐向 현가부품 공급)를 통해 수익성 개선을 이어갈 것으로 보인다. 

 

2021.07.13 SK증권 Analyst 권순우

Valuation 상향요인에 대한 고민

  2Q21 Preview: 컨센서스 부합 전망  

- 지난 6 월 9 일 물적분할을 공시한 이후, 주주가치 희석우려 등이 반영되며 주가 조정. 하지만 하반기 생산정상화, 믹스개선, 주요 신규고객과 전기차 회사로의 매출확대 등 본업에서의 긍정적 변화를 감안하면 하방경직성은 확보되었다는 판단.

- 다만 이전 고점으로의 주가 회복과 추가적인 상승을 위해서는 valuation 상향요인에 대한 고민 필요. 단기적으로 2 분기 ADAS 와 전동화, Non-captive 향 매출과 수주상황이 중요하고, 9 월 물적분할 이후 신설법인과 만도헬라일렉트로닉스(MHE)와의 연구개발 및 고객다변화 등의 시너지, 향후 자본조달 계획에 주목해야 한다. 

출처 : SK증권