[유통 - 상반기 리뷰] 호텔신라, GS리테일

코로나 공포에서 탈출 중

( 상반기 리뷰 )

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시장의 흐름을 읽기 위해 증권사 리포트 및 뉴스를 읽고, 개인적으로 중요하다고 생각한 내용을 발췌했으며, 매수, 매도 추천 아님, 투자의 모든 책임은 투자자 본인에게 있다!

 

 

코로나 19 이후, 보복 소비 심리 확대, 글로벌 백신 접종률 상승으로 국제 여객 정상화 기대감! 

유통 산업의 상반기 리뷰, 하반기 전망에 대해 키움증권에서 작성한 리포트 내용입니다. 

1) 상반기 리뷰

2) 하반기 전망

3) 투자전략

 

2021.05.04 키움증권 Analyst 박상준 - "하반기 전망 : 정상화 국면에는 상상력이 필수" 

유통 업종 동향

1) 매출은 백화점 중심으로 강하게 회복 중 

3월부터 주요 유통 업태의 기존점 성장률이 플러스 전환하기 시작하였다.

1) 작년 코로나19 확산에 따른 낮은 매출 기저와

2) 사람들의 외부 활동 재개 덕분이다.

언택트에서 컨택트로의 전환이 지속되고 있는 것이다.

 

백화점은

- 2월과 3월 전점 매출이 각각 전년동기 대비 +40%, +78% 증가.

- 작년 2월과 3월에 전점 매출이 -21%, -40% 감소한 것에 비하면, 매우 강한 회복세로 판단.

편의점은

- 2월 매출 성장률이 약했지만, 3월에는 전점 매출이 전년동기 대비 +10.7% 성장.

- 즉석식품 매출도 성장세로 돌아섰고(3월 +7%), 음료 등 가공식품 매출은 매출 성장률이 상승하였다(3월 +13%). 

할인점은

- 3월에 전점 매출이 전년동기 대비 +2.1% 성장

- 작년 코로나19 확산에 따른 낮은 기저를 감안한다면 수요가 강한 상황은 아님.

- 사람들의 외부활동 재개로 인해, 내식 수요 호조가 둔화되고 있기 때문.

면세점은

- 중국 화장품 수요가 회복되면서, 월별 매출이 점차 상승하는 추세.

- 다만, 여전히 코로나19로 해외 여행에 어려움이 있기 때문에, 따이공 수요 중심으로 회복되고 있는 상황.

 

 

 2) 업체별 속도의 차이는 있으나, 전반적으로 실적 턴어라운드 진행 중 

위와 같은 매출 회복으로 인해, 유통 업체들의 실적은 대체로 턴어라운드 되는 흐름을 보이고 있다. 실제로 현재까지 1분기 실적이 발표된 GS리테일과 호텔신라도 이러한 시장의 기대에 대체로 부합한 모습을 보였다.

 

GS리테일은 1분기 영업이익(375억원, -58% YoY)이 시장 컨센서스를 하회하였다. 편의점 부문은 매출 증가율 대비 견조한 수익성을 시현했으나, 수퍼(내식 수요 역기저 영향)와 디지털 사업의 실적 감소가 부정적으로 작용하였다. 하지만, 400억원 이상을 시현한 편의점 부문의 영업이익은 비교적 견조한 것으로 평가된다. GS리테일의 편의점 부문 영업이익은 1분기 기준으로는 역사적으로 가장 좋은 실적이었다. 지속되는 점포 출점, 3월 이후 수요 회복, 수퍼와의 MD 통합을 통한 매익률 개선이 주요했을 것으로 판단된다.

출처 : 키움증권 리포트

 

호텔신라는 1분기 영업이익(266억원)이 시장 컨센서스를 상회하였다. 특히, TR부문(면세점)의 영업이익은 417억원으로 시장 기대치를 크게 상회하였다. 물론, ‘코로나19로 인한 (면세점) 임차료 할인에 대한 실무적 간편법 적용’ 으로 인해, 호텔신라의 영업이익이 실제 펀더멘털 보다 높게 나왔을 가능성이 존재하는 것은 사실이다. 작년에 간편법 적용 영향으로 주요 면세점 업체(호텔롯데/신세계디에프)의 ‘임차료 비용이 (-)로 나타났었던 효과’ 가 있었기 때문이다. 다만, 동사의 작년말 연결기준 유동리스부채가 733억원 수준이었던 점을 감안한다면, 실제로 고정비 절감 효과도 시장 기대치 보다 높았을 것으로 추산된다.

출처 : 키움증권 리포트

한편, 아직 실적이 발표되지 않은 다른 유통 업체들도 전반적으로 연간 영업이익 컨센서스가 상향되는 추세이다. 특히, 백화점 업태의 영업이익 컨센서스 상향세가 가파르다. 가전/가구/명품 등 고가 내구재 소비가 견조한 가운데, 사람들의 외부활동이 재개 되면서 패션/잡화 소비가 살아나고 있기 때문이다. 실제 산업통상자원부 자료에 따르면, 올해 3월 백화점 전점 매출이 YoY +78% 증가하였다(작년 3월 -40% YoY). 올해 4월에도 외부활동 재개와 보복 소비 현상이 나타나고 있고, 작년 기저도 낮은 편이기 때문에(작년 4 월 -15% YoY), 백화점 전점 매출이 YoY +20% 이상 증가할 수 있을 것으로 판단된다.